一文读懂Curve原生稳定币crvUSD的机制与风险
一文读懂 Curve 原生稳定币 crvUSD 的机制与风险
原文标题：《一文读懂 DeFi 创新领头羊 -- Curve》（）
撰文：Brown Bacon
编译：wesely
Curve 是 DeFi 赛道中领先的 DEX 之一，日交易量达到 1 亿美元，它可能是交易诸如如稳定币、流动性抵押衍生品等价格最可靠和稳定的交易所之一。
Curve 不仅因其庞大的交易量而闻名，类似 2000 年 Sega 游戏风格的程序界面背后，拥有者最负盛名的弹性架构和 在 DeFi 中创新的通证经济学设计。核心的重点是，Curve 一直处于 DeFi 创新世界的前沿，今天我们将讲述其最新推出的产品——crvUSD 的故事。
crvUSD 依赖于一种软清算机制，该机制是一种专用 AMM 算法，称为贷款清算 AMM 算法 (LLAMA)。它会自动在抵押品和稳定币 (crvUSD) 之间进行互换，以避免清算的频繁发生。
引入 LLAMA 机制的另一个好处是，Curve 能够为 LP、veCRV 持有人提供更多收益，并增强整体用户体验，同时降低 LP 的无常损失风险。
在撰写本文时，crvUSD 仅接受 sfrxETH 作为抵押品，该协议的合约已经过四次公开测试， Curve 还宣布了整合 stETH 以及其他资产的计划。
与稳定币相关的最大风险之一是波动性，任何市场外的波动都可能导致抵押品的价值损失，但 Curve 找到解决这一问题的方案。
该协议提供了一个动态的借款利率：利率降低时以激励用户而借入 crvUSD，利率增加以激励用户购买 crvUSD 并偿还借款。
当前 DeFi 借贷的问题
如果您提供的抵押品价格低于某个阈值，那么抵押品就会被清算，从而有效平仓借入头寸。对于高度波动资产，清算非常普遍，即使是最常见的资产（例如 ETH）被用作抵押品时，一旦面临残酷的市场冲击，清算依旧会很容易发生。
最近最令人印象深刻的例子可能就是 2023 年 4 月 USDC 的脱锚，这对其他的去中心化稳定币也产生了多米诺骨牌效应，例如 DAI，它的抵押品中有 50% 都是 USDC，此外 3pool 作为 TVL 最大的池子之一，在当时的 depeg 期间也出现了危机，将 USDC/DAI 的价格比率一度推低至 0.96。
对于中心化的稳定币，很难猜测它何时会发生脱钩，因为很难在链上验证这些稳定币的抵押品到底在何处，所以也可以说 USDC 的脱钩风险或多或少也是意料之中的。
Magic Internet Money (MIM) 是 2021 年 everything-to-the-moon 时期出现的另一个知名稳定币，可以通过存入其他资产来铸造稳定币。在 2022 年熊市开始时，LUNA 的崩溃也让这个稳定币出现了危机。当时，人们发现该协议已经积累了价值 1200 万美元的坏账，对当时价值 3 亿美元的稳定币来说产生了毁灭性的影响，也自然导致了 MIM 的脱钩。
过去的稳定币脱钩和由此产生的清算不胜枚举。虽然对于那些充满好奇心的人来说，回顾历史是最有意义的，但这里暂且不论，我们需要考虑的是另一个更相关的问题 -- 超额抵押。
超额抵押之所以必要，是为了防范所提供的抵押品波动性风险。如果抵押品的价值低于某个阈值，那么该头寸必须被清算，否则就会导致坏账的产生，进一步在 DeFi 中造成系统性风险。抵押品的波动性受很多宏观经济因素的影响，可能是法规的模糊性，可能是其他金融市场的影响，或者是全球宏观经济放缓等；微观方面，诸如稳定币需求的变化也会影响脱钩与否，还有智能合约风险、协议故障、黑客攻击等其他问题的影响。
尽管存在这些风险，但如果稳定币不能保持稳定，它就没有任何用处。为了确保稳定性，一些借贷协议利用套利机制来确保挂钩，清算人在系统中提出坏账并选择清算借款人的头寸，并从中获得一定比例的利润。另一方面，对于用户来说，也可以采取一些措施来避免清算风险，比如及时补充抵押品。
那为什么没有一种机制让用户既能简单地存入抵押品铸造稳定币，同时也不必过多担心清算风险呢？
crvUSD
crvUSD 是 Curve 协议的原生稳定币，底层资产支持各种资产，例如 ETH LSD，目前，主要是存入 sfrxETH 来铸造稳定币。该稳定币的核心是 LLAMA，作为一种一种独特的算法，LLAMA 在价格下跌时将存放的抵押品转换为 crvUSD，避免抵押品被硬清算，得以在保持系统稳定的同时保留了储户的抵押品。要了解这种稳定币以及它是如何运作的，首先就需要了解 LLAMA 机制。
借贷清算 AMM 算法 (LLAMA) 是一种功能完备的 AMM，它使用一种特殊的 AMM 机制不断重新平衡用户的抵押品。通过这种方式，执行所谓的「软清算」，有助于一定程度上保护用户的资产本金。它通过将抵押品转换为 LP 头寸来实现这一点，从而减少借款人在价格波动时可能面临的潜在损失。它遵循了 Uniswap V3 的集中流动性模型，其中核心的流动性高度集中在所指定的范围内。
「软清算」是指在清算风险出现早期就将部分抵押品转换为 crvUSD，以避免资产的全部清算。在此阶段，不能重新存入更多抵押品以确保您借入的头寸的不变，您可以与贷款交互的唯一方法是自行平仓。或者，您可以等待完全清算发生后提取您的 crvUSD 资产。
抵押品的价格被设置在一个流动性集中的范围内，有一个价格的上下限。如果抵押品的价格落在这个范围内，那么抵押品通常会留在 ETH 或 crvUSD 等单一资产中；如果价格超出了这个上限，资产就会保留在抵押资产（例如 ETH）中。当超出下限时，一部分抵押资产开始转换为 crvUSD。
LLAMA 从外部预言机获取价格数据，例如 Uniswap TWAP 预言机、Chainlink、Tricrypto。它们使用指数移动平均线 (EMA) 来降低价格波动，从而降低价格预言机操纵风险。
现在，让我们通过一个例子来了解 LLAMA 是如何工作的。假设用户存入他们的 ETH 作为抵押品借入 crvUSD，如果 ETH 的价格下跌，则协议会逐渐开始将该抵押品的一部分转换为 crvUSD，以确保维持最低比例的抵押品门槛。如果价格回升，则它将会 crvUSD 重新转换为 ETH。这种也被称为「清算」用户的抵押头寸，这种回购有效地避免了上述用户的头寸在市场下跌时被完全清算。如果价格没有回升并继续下跌，那么整个抵押头寸将转换为 crvUSD，从而确保整个借入头寸的完整，而这些都是无需其他协议进行清算的。
现在，有人可能想知道，如果协议将全部抵押金额转换为 crvUSD，那么稳定币如何保持其挂钩？这就是套利机制和 Curve 的 PegKeeper 合约发挥作用的地方。
crvUSD 如何锚定？
PegKeepers 是具有铸造和销毁功能的智能合约。在 crvUSD 的价格开始高于 1 美元的情况下，他们将铸造无抵押的 crvUSD 并将其存入稳定交换池，帮助将 crvUSD 价格恢复 1 美元。
另一方面，如果价格低于 1 美元，则 crvUSD 将从稳定交换池中取出并销毁。除此之外，由于纳入了决定借贷利率的货币政策，该协议还使借贷利率保持动态，汇率会根据 crvUSD 的挂钩方差而变化。因此，当抵押品价格下跌且部分头寸处于软清算状态时，借贷利率也会下降，从而吸引更多用户借入稳定币。
虽然 LLAMA 协议确实提供了被动管理 crvUSD 借入头寸的能力，但它也有其自身的风险。
1. 持有 crvUSD 的最大风险之一是，如果您的头寸进入软清算模式，则无法提取或添加更多资金。
2. 如果抵押资产价格急剧下跌，你的头寸确实会被强平。
3. 发行 crvUSD 的参数公开控制在 CurveDAO 的控制之下。
4. 尽管该团队已经进行了几轮「生产环境下的测试」，由于 crvUSD 相对较新，有几个场景依旧尚未探索。
尽管如此，Curve 所遵循的高安全标准也是其备受关注的一点，他们过去的就是一个证明。在 crvUSD 的案例中，他们努力的确保在合约公开之前能欧发现合约中的所有漏洞，甚至在最终部署之前进行了风险贷款，这种严格的测试有助于对清算过程进行压力测试。
要开始借入 crvUSD，需要前往 crvUSD Beta。你可以在「市场」页面查看支持存入的抵押品。在撰写本文时，仅接受 sfrxETH（Frax 的以太坊 LSD）作为抵押品。单击上述资产后，您将被引导到一个新页面，您可以在其中设置创建贷款的参数，需要注意的是，crvUSD 没有测试网，因此如果您想借用稳定币进行尝试，则必须在主网上进行。
他们只支持 Frax 的 LSD，还没有开始接受任何其他 LSD 作为抵押品。对于 Curve 社区来说，他们希望看到其他 LSD （拥有更大的市值，比如 stETH/ 或 rETH）而不是 sfrxETH，整个社区对选择 sfrxETH 而不是其他资产的反应也是一件很有趣的事情。
部署期间发生的故事
如果社区无法参与其关键决策过程，那么协议的去中心化有什么好言的呢？有了 Curve，crvUSD 部署背后的故事可能会让你想质疑它的去中心化。
crvUSD 的首批合约于 5 月 3 日部署在主网上，最初提取了 100 万美元的贷款，当时该协议并未向公众公开。之后几周，相继进行了第二次和第三次部署，此时旨在对架构进行实战测试，最近一次部署是在 5 月 14 日。在所有这些部署中，仅 sfrxETH 作为初始抵押品的决定是由一个人决定的——Curve 的最高负责人 Michael Egorov。
这在 Curve 的社区中并不顺利，他们中的一些人甚至质疑是否有考虑到 Curve 的长期社区对整个资产选择的看法。从那时起，该协议已确认会开始接受其他 LSD 作为 crvUSD 的抵押品，只是时间问题。
尽管社区对 Curve 坚持使用 sfrxETH 作为初始抵押品做出了质疑，但该协议一直处于 DeFi 创新的前沿，并一直在突破边界。他们的 LLAMA 协议是一种创新机制，可充当「第一道防线」，防止借入稳定币的抵押品价格下降。该协议有助于为 LSD 持有者开辟一个全新的市场，同时为他们提供更简单的借用稳定币的体验。
通过这一实施，该协议还激励其他借贷协议实施更好的清算实践，并推动稳定币的发展。
在这个多变的市场，没有永远的常胜将军，也没有一成不变的套路。我们能做到的是提高自己的识知水平，不断的学习总结，利用自己熟知的技术指标，寻找那不多见的赢利点。
如果你是刚接触的小白,或者是经常亏损爆仓 的朋友，可以让我们一起共同努力。让我们的口袋达到我们所预期的效果。让我们一起在这个市场持久的走下去,迎来最终的胜利。
欢迎大家来一起交流，互相学习!
一文读懂 Curve 原生稳定币 crvUSD 的机制与风险
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延伸阅读：
比特大侠独家：更新你的数字货币投资思维
在当今的社会，无论你有多大的能力，最终都要体现在赚钱上，这句话很残酷，也很现实。总有人觉得自己怀才不遇，那是否要反思一下自己怀的才为什么不能转化为赚钱的能力，有可能是“才”的问题，而大部分很可能是思维的问题。
这篇文章的题目很直白，就是更新你的炒币思维。在币圈炒币赚钱，最终输赢在思维上，思维上的差距，最终会体现在财富上的差距。
有人会觉得除了思维上的差距，本金也是一个很大的因素，不可否认，本金和赚法币的能力，会成为一个因素，但在币圈，在我的眼中，它体现的不是那么明显。
为什么需要更新我们的炒币思维?因为今日的数字货币交易所市场已非两年前的币市，如果思维不更新，再用几年前的思维或者经验来炒币，那可能很容易让你账户的财富转移到别人的账户上去。
我刚入币圈的时候日本的门头沟交易所(曾经是世界上最大的交易所)还没有倒下，但是已经走在下坡路，接着比特币中国(也就是后来的BTCC)中国第一家比特币交易所接过大旗，领导了全球比特币的定价权，经过8000元暴涨那波，国内涌进了一批新的比特币交易用户，由于btcc的用户体验已经无法满足暴增的用户量，此时OKCoin以更加流畅和友好的用户体验抢走了比特币的全球定价权，而就在这个时候，有个交易所以用久免费交易手续费的噱头在中国的币圈迅速冒了出来，它就是火币，以此火币在中国币圈奠定了基础的地位，这时国内已经形成了3+1的四大交易所格局。
3是BTCC、OKCoin和火币，1是曾经红到没边，大名鼎鼎的比特时代。为什么是3+1，因为当时的3大交易所只上线了比特币和莱特币交易，在他们三大的眼里，除了比特币是正宗的数字货币，莱特币是山寨币之外，其他的山寨币都是垃圾，根本不入三大的法眼。为什么会有山寨币之说，因为当时大部分的币都直接复制了比特币的代码，而当时国内深圳华强北山寨机正流行，于是有了山寨币的名称。
回到这个主题，为什么要更新我们的思维，因为今天整个币圈的基本面跟几年前已经完全不一样了。
首先体现最明显的就是交易所的格局变化了，曾经的全球霸主P网(poloniex.com)已经没落了，曾经占到全球50%+的交易份额，如今大概只剩4%左右，原创团队在上一波大牛之后将P网出售了，具体原因不得而知。而国内的山寨币交易平台霸主比特时代(如今的AEX)也没落了，时代的没落造成了gate和zb的崛起。不得不承认时代原本一手好牌，却打输了，几个朋友这么比喻，时代手上拿着一对王炸，4张A，4张A，4张K，就是明牌跟别人打都不可能输，可是它却输了，而且输得很彻底，以至于在前几天天时代OTC 24H的成交量只有250万,这是多么恐怖的数字，OK上随便一个大户一天的进出都不止250万。币圈有几个未解之谜：币安为什么总是被盗;火币为什么总是拔网线;OKEX为什么老是打针;时代在怕什么?
而目前交易所格局，全球新的霸主非币安莫属，这也是BNB为什么能一直破新高的原因，我个人判断未来2年内BNB突破150$问题不大，币安不出太大意外的话。国内一线的格局就是OKEX和火币，二线和二线以下的就很多了，就不列举。
也就2年不到的时间，交易所的格局已经发生了非常大的变化。
我相信未来的格局还会继续变化，比特币虽然10年了 ，但也还是非常早期，至少还有95%的人看不懂比特币。而区块链的兴起更是非常早期，刚刚起步，目前交易所的真实用户大致都在百万级别，所以交易所也还处于非常早期，还有非常广阔的发展空间。
而币市的基本面，也跟几年前完全不一样了，几年前的币市基本大概可以总结为：
1：币种少;
体现在，几年前的主流币只有比特币和莱特币，而OK、火币也只上架BTC和LTC。当时的山寨币也少，P网的山寨币也就小几十个，国内的就更加少，元宝网和比特时代的山寨币也就各二三十个左右，当时的比特儿和聚币也有很多山寨币，但是几乎没有存在感。
2：交易所少;
国内叫得上名字的交易所不超过10个，国外的也不超过10个，而国外跑路的网站不会比国内少，有些是昨天玩得还好好的，第二天早上醒来网站就再也打不开了。
3：用户少;
用户少，场内的资金量也少，所以当时大部分币的市值都不高，几百万到几千万的市值都是常见的，过亿的市值都是算高的。
综合下来，当2017年比特币暴涨带动大行情，带动新人与资金，用户进来，可选择的交易所少，买主流币有几家交易所可选择，买山寨币比特时代和元宝就是最好的选择，然后可选择的币也不多，于是，只要是个币，不管是空气还是垃圾，都鸡飞狗跳的暴涨、起飞。
所以当时哪怕闭着眼睛买，拿得住，都能赚钱。
而现在，闭着眼睛买，拿得住，就能赚钱的时代已经过去了，就像比特时代都没落了。超级大行情来的时候，很多人，可能都还在苦苦的等着起飞，等着回本。
现在整个币圈的基本面是，
1：用户比之前多了点，但也只是百万级别。
2：交易所比之前多了很多很多，
我个人能叫得上名字的交易所不下50个。
3：币种多，
随便一个野鸡交易所，都有上百个币，而币安ok火币这种上面都是大几百个币。
4：强势的团队多，项目多，
而这造成的直接结果就是，资金分流严重，用户分流严重，用户可选择的交易所多，可选择的币种多。
而头部的币，比特币、以太坊等，会造成吸金效应，资金会被头部吸引，分流给小币种的资金会越来越少。
接下来的行情，小币种会越来越难出头，难吸引新用户，只剩下一些站岗的老用户在盼解套。
如果有在玩小山寨币的用户应该会发现，BTC从3000刀涨到现在快3倍了，而他所持有的小山寨币最多就2倍，更重要的是，底下的买单非常薄，几万块就可以砸个腰斩。
这种现象将会是接下来大行情里常见的，持着小山寨币，看着别人暴涨。
当然，这里有个例外，有庄家控盘的山寨币除外，但是目前大部分小山寨币已经没有庄家控盘了。上一波山寨币的庄家，都跑去买比特币了。
希望这篇对你接下来的操作，有所帮助。
其实还有很多感悟和想法，慢慢的分几篇来写。
我也不知道下次再写，会是什么时候了，有想要交流行情的朋友，可以随时微信找我。
另外，不要相信那些在微博和微信上天天预测行情的，画K线的，他们那么牛逼，早就发财了，还需要天天在微博和微信上跳来跳去的。
这一波的趋势已成，耐心，抓住趋势，让财富随着时间增值。
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